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原油周报

信达能源

本文源自评释:《原油周报：OPEC+仍计较4月增产，油价轰动下落》 | 发布时辰：2025年3月9日 | 发布评释机构：信达证券扣问建造中心 | 评释作家：左前明，能源行业首席分析师，S1500518070001；胡晓艺，石化行业分析师，S1500524070003。

撮要

【油价转头】松手2025年3月7日当周，油价轰动下落。本周原油价钱运动下挫后轰动波动。供给侧，伊拉克很快规复库尔德斯坦地区石油出口，OPEC+声明称笃定从4月运行增产，供应增多预期打压油价支捏底线，布油跌破70好意思金。但同期，好意思国暂缓对加墨关税至4月、欧洲央行降息、好意思国计较澌灭雪佛龙在委内瑞拉运营的许可等一系列事件间歇性提振油价。OPEC+晓谕按原计较实施增产意味着油价下行空间扩大，臆想Q2或面对供给端宽松，但现时油价对此响应有限，商场关爱要点仍相聚在好意思国与东欧、中东的博弈，以及特朗普上台后一系列举措。截止本周五（3月7日），布伦特、WTI油价永别为70.36、67.04好意思元/桶。

【油价不雅点】咱们合计，在商场对原油需求捏续担忧的心思下，本轮油价周期的实质在于供给端，一些产油国或由已往的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或本人面对增产智商的瓶颈。尤其是过往的好意思、沙、俄三足鼎峙形貌，演变成现时本钱开支严慎和资源劣质化导致产量面对达峰的好意思国，与通过OPEC+机制协作在一谈的沙、俄进行的分歧称两方博弈，即已往本钱开支不及和资源劣质化激励确现时的原油供给弹性有限，从而使得以沙特为首的OPEC+轻率通过调控剩余产能对油价产生更大的旯旮影响。关于异日油价臆想，咱们合计，好意思国石油拓荒面对资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+保管高油价意愿和智商仍莫得弱化，油价底部支捏仍然存在。

【原油价钱】松手2025年03月07日当周，布伦特原油期货结算价为70.36好意思元/桶，较上周下降2.45好意思元/桶（-3.36%）；WTI原油期货结算价为67.04好意思元/桶，较上周下降2.72好意思元/桶（-3.90%）；俄罗斯Urals原油现货价为65.49好意思元/桶，与上周捏平；俄罗斯ESPO原油现货价为63.38好意思元/桶，较上周下降4.15好意思元/桶（-6.15%）。

【海上钻井工作】松手2025年3月3日当周，巨匠海上自升式钻井平台数目为378座，较上周减少5座，其中东南亚、欧洲、、北好意思、其他地区各减少1、1、1、2座；巨匠海上浮式钻井平台数目为141座，较上周减少1座，其中欧洲、其他地区各减少1、2座，非洲和南好意思各增多1座。

【好意思国原油供给】松手2025年02月28日当周，好意思国原油产量为1350.8万桶/天，较上周增多0.6万桶/天。松手2025年03月07日当周，好意思国活跃钻机数目为486台，与上周捏平。松手2025年03月07日当周，好意思国压裂车队数目为210部，较上周减少4部。

【好意思国原油需求】松手2025年02月28日当周，好意思国真金不怕火厂原油加工量为1538.7万桶/天，较上周减少34.6万桶/天，好意思国真金不怕火厂开工率为85.90%，较上周下降0.6pct。

【好意思国原油库存】松手2025年02月28日当周，好意思国原油总库存为8.29亿桶，较上周增多361.4万桶（+0.44%）；计谋原油库存为3.95亿桶，与上周捏平；营业原油库存为4.34亿桶，较上周增多361.4万桶（+0.84%）；库欣地区原油库存为2569.7万桶，较上周增多112.4万桶（+4.57%）。

【好意思国制品油库存】松手2025年02月28日当周，好意思国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存永别为24683.8、1768.0、11915.4、4522.8万桶，较上周永别-143.3（-0.58%）、+70.3（+4.14%）、-131.8（-1.09%）、+61.4（+1.38%）万桶。

有关标的：中国海油/中国海洋石油(600938.SH/0883.HK)、中国石油/中国石油股份 (601857.SH/0857.HK)、中国石化/中国石油化工股份(600028.SH/0386.HK)、中海油服/中海油田工作 (601808.SH/2883.HK)、海油工程(600583.SH)、中曼石油(603619.SH)等。

风险身分：（1）中东地区巴以冲破等地缘政事身分对油价出现大幅度的干豫。（2）好意思国对伊朗、委内瑞拉的制裁可能。（3）好意思国为股东俄乌冲破扬弃或可能对俄罗斯施压，从而形成原油商场波动。（4）好意思国对OPEC+组织施压增产的潜在可能。（5）宏不雅经济增速下滑，导致需求端痛恨。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）巨匠贸易场面发生紧要变化，对巨匠经济及石油需求产生抑止的风险。（8）OPEC+定约修改石油供应计较的风险。（9）好意思国对页岩油坐蓐、融资等政策雷同的风险。

一周原油点评：

▪油价转头▪

松手2025年3月7日当周，油价轰动下落。本周原油价钱运动下挫后轰动波动。供给侧，伊拉克很快规复库尔德斯坦地区石油出口，OPEC+声明称笃定从4月运行增产，供应增多预期打压油价支捏底线，布油跌破70好意思金。但同期，好意思国暂缓对加墨关税至4月、欧洲央行降息、好意思国计较澌灭雪佛龙在委内瑞拉运营的许可等一系列事件间歇性提振油价。OPEC+晓谕按原计较实施增产意味着油价下行空间扩大，臆想Q2或面对供给端宽松，但现时油价对此响应有限，商场关爱要点仍相聚在好意思国与东欧、中东的博弈，以及特朗普上台后一系列举措。截止本周五（3月7日），布伦特、WTI油价永别为70.36、67.04好意思元/桶。

▪油价不雅点▪

受能源政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等影响，好意思国页岩油恒久增产智商有限且存在瓶颈；加之好意思国异日几年将捏续补充2022年开释的计谋原油储备，商场上营业原油库存放量有限，且将进一步抽紧巨匠供应；2025年好意思国新任总统上台，好意思国或进一步收紧对伊朗制裁。另一方面，现时OPEC+减产定约减产控价的智商较强，220万桶/天自觉减产已延迟至2025Q1，2022.10领先启动的200万桶/日集体减产和2023.4领先启动的165万桶/日自觉减产仍延迟至2026.12，且OPEC+重申甘心终了和保管踏实的石油商场，恒久来看，沙特阿好意思已不再扩大原油产能。

咱们合计，在商场对原油需求捏续担忧的心思下，本轮油价周期的实质在于供给端，一些产油国或由已往的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或本人面对增产智商的瓶颈。尤其是过往的好意思、沙、俄三足鼎峙形貌，演变成现时本钱开支严慎和资源劣质化导致产量面对达峰的好意思国，与通过OPEC+机制协作在一谈的沙、俄进行的分歧称两方博弈，即已往本钱开支不及和资源劣质化激励确现时的原油供给弹性有限，从而使得以沙特为首的OPEC+轻率通过调控剩余产能对油价产生更大的旯旮影响。关于异日油价臆想，咱们合计，好意思国石油拓荒面对资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+保管高油价意愿和智商仍莫得弱化，油价底部支捏仍然存在。

石油石化板块进展：

松手2025年3月7日当周，沪深300高潮1.39%至3944.01点，石油石化板块下落1.49%。

松手2025年3月7日当周，真金不怕火葬与贸易板块下落0.85%，油气拓荒板块下落2.16%，油服工程板块下落2.27%。

松手2025年3月7日当周，油气拓荒板块自2022年以来涨幅166.53%，真金不怕火葬及贸易板块自2022年以来涨幅19.96%，油服工程板块自2022年以来高潮0.55%。

▪上游板块公司股价进展▪

松手2025年3月7日当周，上游板块股价进展较好的博迈科（+6.48%）、新锦能源（+3.49%）、仁智股份（维权）（+3.36%）。

原油价钱：

原油价钱：松手2025年03月07日当周，布伦特原油期货结算价为70.36好意思元/桶，较上周下降2.45好意思元/桶（-3.36%）；WTI原油期货结算价为67.04好意思元/桶，较上周下降2.72好意思元/桶（-3.90%）；俄罗斯Urals原油现货价为65.49好意思元/桶，与上周捏平；俄罗斯ESPO原油现货价为63.38好意思元/桶，较上周下降4.15好意思元/桶（-6.15%）。

原油价差：松手2025年03月07日当周，布伦特-WTI期货价差为3.32好意思元/桶，较上周扩大0.27好意思元/桶；布伦特现货-期货价差为1.83好意思元/桶，较上周扩大1.09好意思元/桶；布伦特-俄罗斯Urals价差为4.87好意思元/桶，较上周收窄2.45好意思元/桶；WTI-俄罗斯Urals价差为1.55好意思元/桶，较上周收窄2.72好意思元/桶；布伦特-俄罗斯ESPO价差为2.83好意思元/桶，较上周扩大0.35好意思元/桶；WTI-俄罗斯ESPO价差为-0.49好意思元/桶，较上周扩大0.08好意思元/桶。

有关指数：松手2025年03月07日，好意思元指数为103.89，较上周下落3.41%；LME铜现货结算价为9664.00好意思元/吨，较上周高潮3.21%。

海上钻井工作：

已有条约的钻井平台数目：松手2025年3月3日当周，巨匠海上自升式钻井平台数目为378座，较上周减少5座，其中东南亚、欧洲、、北好意思、其他地区各减少1、1、1、2座；巨匠海上浮式钻井平台数目为141座，较上周减少1座，其中欧洲、其他地区各减少1、2座，非洲和南好意思各增多1座。

（注：将巨匠主要功课海域分为非洲、东南亚、欧洲、中东、北好意思、南好意思、其他地区）

原油板块：

▪原油供给▪

产量板块：松手2025年02月28日当周，好意思国原油产量为1350.8万桶/天，较上周增多0.6万桶/天。

钻机板块：松手2025年03月07日当周，好意思国活跃钻机数目为486台，与上周捏平。

压裂板块：松手2025年03月07日当周，好意思国压裂车队数目为210部，较上周减少4部。

▪原油需求▪

好意思国真金不怕火厂：松手2025年02月28日当周，好意思国真金不怕火厂原油加工量为1538.7万桶/天，较上周减少34.6万桶/天，好意思国真金不怕火厂开工率为85.90%，较上周下降0.6pct。

中国真金不怕火厂：松手2025年03月06日，主营真金不怕火厂开工率为78.19%，较上周下降0.98pct。松手2025年03月05日，山东地真金不怕火开工率为51.22%，较上周上升0.75pct。

▪原油收支口▪

松手2025年02月28日当周，好意思国原油入口量为581.3万桶/天，较上周减少10.6万桶/天（-1.79%），好意思国原油出口量为413.6万桶/天，较上周减少5.2万桶/天（-1.24%），净入口量为167.7万桶/天，较上周减少5.4万桶/天（-3.12%）。

▪原油库存▪

松手2025年02月28日当周，好意思国原油总库存为8.29亿桶，较上周增多361.4万桶（+0.44%）；计谋原油库存为3.95亿桶，与上周捏平；营业原油库存为4.34亿桶，较上周增多361.4万桶（+0.84%）；库欣地区原油库存为2569.7万桶，较上周增多112.4万桶（+4.57%）。

松手2025年3月3日当周，巨匠原油水上库存（包括在途和浮仓）为11.99亿桶，较上周+3610.4万桶（+3.01%）。其中，巨匠原油浮仓库存为7421.5万桶，较上周-189.6万桶（-2.55%）；巨匠原油在途库存为11.25亿桶，较上周+3800万桶（+3.38%）。

（注：每周齐对本周和上周数据进行更新和修正）

制品油板块：

▪制品油价钱▪

北好意思商场：松手2025年03月07日当周，好意思国柴油、汽油、航煤周均价永别为94.60（-6.51）、90.66（+6.92）、87.70（-3.62）好意思元/桶；与原油差价永别为23.88（-3.35）、19.95（+10.08）、16.98（-0.47）好意思元/桶。

欧洲商场：松手2025年03月07日当周，欧洲柴油、汽油、航煤周均价永别为90.16（-4.31）、88.54（-6.04）、95.57（-3.06）好意思元/桶；与原油差价永别为19.44（-1.16）、17.82（-2.89）、24.85（+0.09）好意思元/桶。

东南亚商场：松手2025年03月07日当周，新加坡柴油、汽油、航煤周均价永别为87.66（-2.38）、80.08（-3.53）、86.09（-3.42）好意思元/桶；与原油差价永别为16.84（+0.68）、9.06（-0.68）、15.28（-0.35）好意思元/桶。

▪制品油供给▪

产量方面：松手2025年02月28日当周，好意思国制品车用汽油、柴油、航空煤油产量永别为963.4、457.5、173.4万桶/天，较上周永别+46.4（+5.06%）、-58.7（-11.37%）、+7.8（+4.71%）万桶/天。

▪制品油需求▪

破钞方面：松手2025年02月28日当周，好意思国制品车用汽油、柴油、航空煤油破钞量永别为887.7、399.1、157.9万桶/天，较上周永别+42.3（+5.00%）、-10.6（-2.59%）、+4.8（+3.14%）万桶/天。

出行数据：松手2025年03月06日，好意思国周内机场游客安检数为1634.25万东谈主次，较上周增多1.45万东谈主次（+0.09%）。

▪制品油收支口▪

汽油板块：松手2025年02月28日当周，好意思国车用汽油入口量为15.9万桶/天，较上周增多12.4万桶/天（+354.29%）；出口量为81.6万桶/天，较上周减少3.3万桶/天（-3.89%）；净出口量为65.7万桶/天，较上周减少15.7万桶/天（-19.29%）。

柴油板块：松手2025年02月28日当周，好意思国柴油入口量为26.9万桶/天，较上周减少10.1万桶/天（-27.30%）；出口量为104.1万桶/天，较上周增多16.4万桶/天（+18.70%）；净出口量为77.2万桶/天，较上周增多26.5万桶/天（+52.27%）。

航煤板块：松手2025年02月28日当周，好意思国航空煤油入口量为12.9万桶/天，较上周增多0.8万桶/天（+6.61%）；出口量为19.6万桶/天，较上周增多4.7万桶/天（+31.54%）；净出口量为6.7万桶/天，较上周增多3.9万桶/天（+139.29%）。

▪制品油库存▪

好意思国制品油：松手2025年02月28日当周，好意思国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存永别为24683.8、1768.0、11915.4、4522.8万桶，较上周永别-143.3（-0.58%）、+70.3（+4.14%）、-131.8（-1.09%）、+61.4（+1.38%）万桶。

新加坡制品油：截止至2025年03月05日，新加坡汽油、柴油库存永别为1411、1421万桶，较上周永别-124.0（-8.08%）、+159.0（+12.60%）万桶。

原油期货成交及捏仓板块：

原油期货成交及捏仓：松手2025年03月07日，周内布伦特原油期货成交量为302.42万手，较上周增多219.08万手（+262.88%）。截止至2025年03月04日，周内WTI原油期货多头总捏仓量为181.62万张，较上周增多4.74万张（+2.68%）；非营业（投契和套利场所捏有）净多头捏仓15.48万张，较上周减少1.64万张（-9.55%）。

风险身分：

（1）中东地区巴以冲破等地缘政事身分对油价出现大幅度的干豫。

（2）好意思国对伊朗、委内瑞拉的制裁可能。

（3）好意思国为股东俄乌冲破扬弃或可能对俄罗斯施压，从而形成原油商场波动。

（4）好意思国对OPEC+组织施压增产的潜在可能。

（5）宏不雅经济增速下滑，导致需求端痛恨。

（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。

（7）巨匠贸易场面发生紧要变化，对巨匠经济及石油需求产生抑止的风险。

（8）OPEC+定约修改石油供应计较的风险。

（9）好意思国对页岩油坐蓐、融资等政策雷同的风险。